近日，珍宝岛药业完成了一场引人注目的权力交接
。创始人方同华之女方福鑫正式出任董事长 ，标志着这家拥有30年历史的中药企业进入“二代
”掌舵时代。然而
，这场传承并非发生在鲜花着锦之际，而是伴随着连续三年营收下滑
、2025年巨亏13.67亿元、集采冲击持续深化以及内控屡现漏洞的多重阴霾 。市场以股价单日下跌5.46%作出了审慎回应
。

　　一 、业绩“断崖 ”：集采降价与减值激增双重绞杀

　　珍宝岛当前面临的最直接风险 ，来自经营基本面的急剧恶化。数据显示
，公司营收已从2022年的42.19亿元峰值，骤降至2025年的7.98亿元 ，三年间缩水超过八成 。2025年归母净利润更是出现上市以来首亏，亏损额高达13.67亿元
，同比暴跌411.84%
。即便进入2026年一季度，亏损态势仍未止步 ，净利润为-1.80亿元。

　　业绩崩塌的原因主要有二：一是中成药全国集采全面深化 。2025年执行的第三批全国中成药集采
，平均降价幅度达68%，珍宝岛至少13个品规中选 ，核心产品注射用血塞通
、血栓通胶囊等销量分别锐减61.91%和43.05%
，量价齐跌
。二是减值损失集中爆发。因客户延期回款及存货跌价，公司当年合计计提信用及资产减值损失约10.56亿元 ，几乎相当于此前两年净利润总和
，直接吞噬了利润空间 。

　　这一局面意味着，新管理层不仅要应对集采常态化下的收入困境 ，还必须处理库存积压与应收账款回收的“后遗症”
，短期扭亏压力极大。

　　二、内控积弊：资金占用与信披违规暴露治理短板

　　比业绩更令人担忧的，是公司治理层面的系统性风险
。2024年至2025年间 ，珍宝岛多次曝出控股股东非经营性占用上市公司资金且未及时披露 、关联交易未按规定披露
、多期定期报告财务数据不准确、重大事项审议程序违规等问题。

　　值得注意的是，现任总经理闫久江在此期间曾多次被监管点名——黑龙江证监局对其出具警示函并记入诚信档案
，上交所也先后予以通报批评 。虽然公司对外强调闫久江与方福鑫“权责清晰 、优势互补 ”，但闫久江带着监管处罚记录继续担任总经理 ，不可避免地削弱了管理层在合规层面的公信力
。

　　对于上市公司而言
，内控缺陷不仅影响再融资
、并购等资本运作的监管审核，也可能引发投资者对财务信息真实性的持续质疑。在方福鑫掌舵后 ，能否真正建立起规范的内控体系、杜绝类似违规事件重演
，是检验“二代”治理能力的第一道关卡 。

　　三 、转型紧迫：创新管线未成气候，渠道突围尚需验证

　　面对集采冲击下公立医院渠道的萎缩 ，珍宝岛提出了向“价值驱动
”跃迁的战略方向
，并明确以中药创新药为核心、化药创新药为补充的研发路径
。目前，其在研的中药创新药仅1个（布局消化代谢领域） ，化药创新药HZB1006（第二代FGFR抑制剂）尚处于Ⅰ期剂量递增试验阶段。

　　客观而言
，这些管线距离商业化还有相当长的时间，短期内无法对冲核心产品销量下滑带来的收入缺口 。与此同时 ，公司从院内向院外零售
、电商及基层市场转型的进度，在财报中尚未见到具体量化成果
。

　　换言之
，珍宝岛正处于“旧引擎熄火、新引擎未燃”的尴尬阶段。新一届管理层需要在消化库存 、控制成本
、回笼资金的生存战中，同时为未来三至五年的创新转型持续投入 。这对缺乏独立操盘实体药企经验的方福鑫 ，以及背负合规争议的闫久江而言
，无疑是一场高难度的平衡术
。

　　结语

　　珍宝岛药业的“药二代 ”接棒，并非一个简单的家族传承故事 ，而是在集采政策深水区、内控治理敏感期 、业绩亏损困局三重叠加下的高风险权力过渡。资本市场关注的不再只是谁来掌舵
，而是新班子究竟有无能力化解存量的财务“地雷
”
、重建合规底线、并找到一条可持续的转型路径 。至少从目前的股价反应与财务数据来看，这场考试才刚刚开始。

　　本文结合AI工具生成