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　　文章来源：财闻

　　总体来看
，价格低位，央行托底预期较强
。

　　5月18日 ，中邮证券发布了一篇黄金行业的研究报告
，报告指出，金价调整后有望再新高 ，看好板块业绩持续景气。

　　2025年和2026年Q1黄金板块业绩释放优异 。2025年黄金价格大幅上涨
，2026年1月，黄金价格达到历史新高
。随着金价表现强势 ，黄金板块整体业绩释放良好。2025年来看
，黄金公司年度财报经历了营业收入和归母净利润的双增，以自选矿作为主要营收的公司 ，利润增幅大于其营收增幅，比如山金国际、四川黄金
、赤峰黄金、紫金黄金国际等 。而冶炼戏份较高的公司
，利润增幅或小于其营收增幅，比如湖南黄金和恒邦股份
。

　　2026年Q1 ，伦敦金价格一度冲上5500美元/盎司以上
，创下历史新高，此后价格虽有回落 ，但沪金持续保持在1000元/g以上。2026年3月
，中东冲突导致全球流动性阶段性收紧，且降息预期不断后移 ，叠加部分央行阶段性卖出黄金
，导致了价格大幅波动，但人民银行在价格下跌过程中大幅购金体现出黄金的长期配置价值 。

　　金价调整后 ，人民银行加速购金
。2026年4月
，央行继续增持黄金。这是央行继2024年11月重启增持后，连续第18个月增持黄金 。

　　截至2026年4月 ，人民银行共计持有黄金2321吨，其中在价格调整较多的4月（伦敦金一度跌破4100美元/盎司）
，人民银行购金超过8吨；2026年3月，中东冲突加剧时 ，央行购金接近5吨
。总体来看
，价格低位，央行托底预期较强。

　　美国债务压力仍在 ，交易盘利空出尽 。沃什若上任美联储主席
，其降息+缩表的政策预期可能进一步缩减美债买盘，黄金对于美债的替代逻辑有望得到强化。美国政府赤字率持续在高位 ，26Q1季度赤字率年化后依然维持在7%以上
，中东局势或进一步提升其财政支出，利率高企情况下赤字率短期难以下降
。美国黄金ETF持仓随着利率提升而下降 ，目前基本稳定在1030吨以上
，短期交易盘卖出告一段落。