专题：对话奥马哈·第十一届中美投资人酒会

　　美国当地时间2026年5月2日，全球投资者关注的伯克希尔哈撒韦股东大会在内布拉斯加州小城奥马哈召开 。今年是巴菲特股东大会的第61年
，新浪财经携手首席合作伙伴青花汾酒在现场报道，并对话美国汇盛金融公司首席经济学家陈凯丰
。

　　陈凯丰表示 ，这一轮周期最核心的变量
，其实已经不是传统意义上的利率或财政，而是人工智能。它同时带来扩张与收缩 ，这种力量的叠加
，在历史上并不常见 。

　　在对话中，陈凯丰从宏观视角出发 ，对当前全球经济周期中的多个关键变量进行了系统性梳理。他认为
，AI正在成为影响投资
、产业结构乃至宏观变量的核心驱动力，其带来的不仅是技术层面的变革 ，更是对传统经济周期逻辑的重塑
。一方面
，AI带动了巨额资本开支，重新定义了能源、芯片等上游需求；另一方面 ，其对就业结构与生产效率的冲击，也使得经济呈现出“扩张与收缩并存 ”的复杂状态。

　　与此同时
，他指出，传统“美元—美债—黄金
”的避险框架正在发生边际松动 ，这种变化更接近结构性转型
，而非简单的周期波动 。在高债务环境下，依赖财政与流动性刺激的空间不断收窄 ，市场对法币体系的信心也在逐步发生变化
。这种背景下
，资产配置逻辑需要更多依赖效率提升与结构优化，而非单一宏观工具。

　　在未来展望中 ，陈凯丰认为
，AI对经济的影响具有明显的时间错位 。短期可能加剧通胀压力，但长期则可能带来产能扩张与通缩风险
。同时 ，地缘政治正在成为长期变量
，推动供应链向区域化 、本地化演进。在此环境下，投资者更需要关注货币政策组合变化、全球流动性环境以及资产自身的结构韧性 ，而非简单判断价格趋势 。

　　以下是采访实录：

　　1．新浪财经：您如何看待当前全球市场“增长放缓
、风险上升”的环境？这一轮周期与以往最大的不同是什么？

　　陈凯丰：这一轮周期最核心的变量，其实不是传统意义上的利率或者财政
，而是人工智能
。

　　AI的影响是全方位的。一方面，它带来了前所未有的投资规模 。每年数千亿美元级别的投入 ，这直接拉动了能源、芯片 、金属等一系列上游需求
。你可以看到
，很多宏观变量现在都在被AI投资重新定义。

　　但另一方面，它又在改变就业结构 。效率提升意味着部分岗位被替代 ，这种“同时扩张与收缩 ”的力量
，在过去的周期中是很少见的。所以这不是简单的经济波动，而更像是一种体系层面的重置
。

　　2．新浪财经：传统“美元—美债—黄金
”的避险体系似乎在松动 ，您认为这是周期现象
，还是结构性变化？

　　陈凯丰：我更倾向于认为这是结构性变化。

　　过去几十年，全球经济在某种程度上是依赖一个比较稳定的逻辑运行的 。当经济不好时 ，政府可以通过扩张财政
、释放流动性来托底
。但现在这个空间已经被大幅压缩了。各国的债务水平都处在高位
，继续依赖这种方式的成本越来越高 。

　　从这个角度看，市场对法币体系的信心是在边际变化的 ，这也是为什么黄金在过去一段时间表现强势
。未来可能更多要依靠结构性的调整，比如效率提升
，而不是单纯依赖“放水”。

　　3．新浪财经：AI对未来经济周期的影响，您怎么看？

　　陈凯丰：短期和长期的逻辑可能是相反的 。短期你会看到供应紧张 ，比如地缘冲突带来的能源价格上行
，这些都是典型的通胀因素
。但如果把时间拉长，AI带来的产能扩张会逐渐体现出来。

　　当生产效率显著提升 ，而需求没有同步增长的时候
，就可能出现供给过剩 。换句话说，我们现在讨论的是通胀问题 ，但未来真正需要面对的
，可能是通缩压力
。

　　4．新浪财经：地缘政治的影响在增强，这会成为长期主导变量吗？

　　陈凯丰：我认为会 ，而且这种影响不会是短期的。过去全球化的基础是稳定的供应链
，但现在这个基础正在被削弱 。无论是中东局势，还是贸易摩擦 ，本质上都在推动企业重新思考供应链布局。

　　一个明显的趋势是，本地化生产在增加
。企业更愿意在消费地附近建立产能
，而不是依赖跨区域的协作。这意味着全球一体化的程度在下降，区域化会成为更重要的特征 。

　　5．新浪财经：在当前环境下 ，投资者应该重点关注哪些宏观变量？

　　陈凯丰：最核心的还是美联储的政策方向
。尤其是未来政策组合的变化
，比如一边降息，一边收缩资产负债表。这种组合在过去并不常见 ，它意味着资金成本和流动性同时在发生变化 。如果美元流动性趋紧
，那么它对全球资产定价的影响会非常直接，包括黄金和数字资产都会受到冲击
。所以理解货币环境 ，比单纯判断资产价格更重要。

　　6．新浪财经：在避险逻辑复杂化的背景下
，如何构建更具韧性的投资组合？

　　陈凯丰：本质上还是回到两件事：分散风险，以及选择结构更稳的资产 。分散是基础 ，但更重要的是你投的标的本身是不是具备内在的“自我支撑能力 ”
。未来更有竞争力的企业
，往往不是单一业务，而是有完整生态体系的 ，比如拥有资源、技术 、供应链等多重要素。

　　这种结构本身就具备一定的抗冲击能力，比单一资产更有韧性 。

　　7．新浪财经：在当前不确定性环境下
，投资者最重要的能力是什么？

　　陈凯丰：本质上还是控制风险
。具体来说，一是保持学习能力 ，尤其是在AI这样的新工具面前；二是保持现金流；三是避免过度杠杆。其实这些原则并不复杂
，但真正难的是长期坚持 。还有很重要的一点是保持健康，保持长期复利的资本。

　　（新浪财经前方特派员 蔡腾跃 发自美国奥马哈）