新浪财经“酒价内参 ”重磅上线 知名白酒真实市场价尽在掌握

专题：五粮液“大洗澡
”：“腰斩式”修改历史数据，全年净利暴跌72%

　　来源：基本面力场　

　　这个假期 ，五粮液（000858.SZ）结结实实地火了一把
，在舆论场上的温度不逊于当年白酒股登峰造极之时，该公司将2025年一季度的净利润 ，从当初的148.60亿元下调至44.16亿元，硬生生减少了上百亿元 、下调幅度约在三分之二 。也借此将今年一季度的80.63亿元净利润
，从大幅下滑约40%，硬生生地魔改成了增长超80%
。

　　针对此举 ，股吧
、雪球乃至整个财经新闻阵地
，都炸了窝，对五粮液一片声讨与谴责 ，就连一些“唱响经济光明论 ”责任压身的官媒
，都坐不住了，比如由中国新闻社创办的中新经纬 ，就火力全开地“五问五粮液”
，抛出为何业绩大变脸、营收为何凭空消失 、会计差错更正是否合规
、监管是否介入、投资者能否索赔几个核心问题。

　　这件事情本身，热度已经足够高了 ，无需力场君过多赘述 。应当保持谨慎的是
，对于这种“魔法增长
”的合理性，见仁见智；对于这种“魔法增长”的合规性 ，我等小散本不该妄议，等着看监管部门的态度就好
。

　　而力场君倒是想从市场情绪的角度
，来聊一些不一样的观点和评价。

　　力场君首先要明确一个主基调：作为一家四川省宜宾市举足轻重的大国企，五粮液的会计数据调整 ，不会单纯是为了迎合市场对于利好消息的渴望而随意开展财务操纵
，这种数据调整背后一定有充分的理由和基础 。

　　对此力场君觉得，其合规性是建立在五粮液当初压货给经销商 、经销商尚未出售的存货部分 ，当年白酒热销的时候
，经销商手里的存货不愁卖，极小可能出现经销商后期退货的情形 ，在此条件下随着存货物权转移给经销商
，五粮液一方确认收入也无可指责
。

　　但现在市场环境，和当年的盛况相比已是不可同日而语 ，经销商手里的存货存在较大可能卖不出去
，进而导致后期要求向五粮液退货的概率大大增加。在此条件下，即便当下物权已交由经销商 ，但基于后期退货的可能性，就不该在此时确认收入 。

　　这是力场君对五粮液“魔法增长 ”的合规性的一些推测
，供小伙伴们讨论。此外，力场君还揣摩 ，在这份“魔法增长
”何尝不是五粮液为了唱响自身业绩光明论的努力呢？

　　毕竟在这份一季报发布前
，五粮液的股价刚刚跌破了维系了好久的百元大关，急需利好消息来作一番挣扎与支撑
。倘若此时发布了一份“净利润同比大降40%”的财报 ，是不是会让股价压力雪上加霜？是不是不利于提振资本市场信心？

　　要知道
，当前维系资本市场信心，特别是维系市场对于五粮液这些老登股的信心 ，本就难上加难了。但“唱响光明论 ”的责任
，是不能打马虎眼的 。

　　相比起来，力场君必须要反思了 ，前两天力场君发表的《*ST观典
，“转板第一股
”造假濒临退市，中信证券两位保代该担什么责任？》 ，发布在头条号上的推文，就被中信证券（600030.SH）投诉了
，给出的投诉理由之一便是违反了“加强经济宣传和舆论引导，唱响中国经济光明论”
。

　　于是 ，这篇小文章
，在头条平台上就被删掉了。前车之鉴呀，还是要多向乐观派学习！

　　再说回到五粮液 ，这样一番“魔法增长 ”
，何尝不是在面对业绩压力时的“拒绝躺平
”？在合法合规的前提下，通过前期会计数据调整 ，创造了一季度业绩的大幅增长
，既能给券商机构出具乐观评价留下一些理由，也能给二级市场上只简单看财务指标的投资者一些持股信心 ，何尝不是唱响业绩光明论的身体力行之举呢？