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【央视新闻客户端】
时间进入4月,各家券商纷纷交出2025年业绩单。
这一份份财报并不只是证券业2025年末的格局快照,更是对过去五年的阶段性总结。据SAC数据 ,全行业150家证券公司2025年度实现营业收入5411.71亿元,较2020年增长20.67%,全行业实现净利润2194.39亿元 ,较2020年增长39.30%,券商业整体取得丰硕成果 。
而观察其中各家券商,则是有人欢喜有人忧。
截至4月3日 ,已有25家券商发布年报,若按照近五年净利润市占率变化情况进行排序,则正数前三名分别为国泰海通(存在合并因素)、中信证券、方正证券 ,倒数前三名分别为兴业证券 、中金公司、中信建投。(注:由于财政部2025年7月8日发布标准仓单交易相关会计处理实施问答,该规则实施后相关业务不再确认为收入,2025年营收市占率变化存在扭曲 ,故在此不作为排序指标)
而若将合并前海通证券的市占率考虑在内,其2021年到2023年净利润分别为137.48亿元、51.96亿元 、-3.11亿元,对应市占率7.19%、3.65%、-0.23%,其与国泰君安的合计市占率分别为15.20% 、11.82%、6.95% 。对比国泰海通2025年13.29%的市占率来看 ,二者合并的确再次盘活了海通系资产,但将时间周期拉长至五年,由于海通证券此前经营问题而导致合计市占率下滑1.91个百分点 ,这个损失也是颇为严重。
2022年到2023年,海通证券业绩急转直下,主要受海通国际影响。而海通国际的暴雷 ,则主要是踩了中资地产美元债的“坑” 。
2022年,海通国际包含债券投资的投资分部收益为-50.97亿港元。受此影响,海通国际当年净利润巨亏-65.41亿港元。2023年 ,海通证券曾尝试自救,通过参与发债、按现有持股比例认购新股等方式为海通国际融资,但海通国际业务端的困境并未改变 ,当年再次巨亏81.56亿港元 。
如今,国泰君安和海通证券已完成合并,合并后的国泰海通也已交出第一份年报。截至报告期末,国泰海通资产总额2.11万亿元 、归母净资产3304.17亿元 ,资产体量已超越中信证券,奠定了证券业“两超多强 ”的局面。
值得注意的是,海通国际对于报表的拖累依旧存在 。
据国泰海通年报 ,2025年海通国际控股净利润亏损32.68亿港元,虽亏损幅度较2023年已缩减近六成,但其对报表的影响仍然不小。
按当下0.87元的汇率计算 ,该亏损金额对应人民币约28.43亿元,约占国泰海通当期利润的1/10。与此同时,海通国际期末净资产为-155.32亿港元 ,折合人民币-135.13亿元,约占期末净资产的4%。
受此影响,国泰海通多项重要盈利指标下降 ,盈利表现不及中信证券 。
年报显示,国泰海通2025年归母净利润同比增长113.52%至278.09亿元,而利润高增主要是受益于一笔88.27亿元的“负商誉”。由于合并海通证券的对价低于标的净资产价格,国泰海通直接确认88.27亿元负商誉并计入营业外收入。
剔除这部分非经常性损益后 ,国泰海通扣非归母净利润为213.88亿元,同比增速71.93%,回落约42个百分点 。其对应的扣非后净利率为33.89% ,较中信证券同期的40.48%有不小差距。
从ROE角度来看,2025年,国泰海通扣非后的加权平均净资产收益率同比下降0.26个百分点 ,为7.49%,说明合并后单位资产创造利润的能力反而减弱。对比之下,中信证券2025年扣非后的加权平均净资产收益率同比增长2.64个百分点 ,为10.67%,其在数值和趋势上都更优 。
此外,国泰海通这一ROE水平在25家已披露年报的上市券商中排名第11位 ,与首创证券、方正证券持平。在2025年营收TOP10上市券商中,国泰君安ROE更是排名第9位,仅高于东方证券,且与排名第九位的申万宏源(8.70%)存在超一个百分点的较大差距。
无可否认的是 ,合并后的国泰海通实力大增,经纪业务与信用业务直接跃居行业第一,投行业务也再上一层楼 ,2025年投行业务收入、A股股权承销数量及总额均挤入TOP2之列 。而与此同时,在国泰海通与中信证券争夺券商“一哥”的关键竞赛中,前者背负的地产美元债历史包袱或也将成为左右赛点的微妙因素 ,在最后的冲线阶段影响结局。
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