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　　来源：市值风云

　　基本面依旧坚实。

　　作者 | 白猫

　　编辑 | 小白

　　风云君一直强调，财报是企业经营的体检单 。而在行业周期波动的关口 ，一份“营收增长利润下滑 ”的成绩单往往最能折射出企业当下的处境与韧性
。

　　玲珑轮胎（601966.SH）2025年前三季度的表现
，恰恰展现了这样一幅喜忧参半的图景。

　　业绩扫描：营收新高与利润磨底

　　最新的财务数据显示，2025年前三季度 ，公司实现营业总收入181.6亿元 。这一数字相比去年同期增长了13.9%
。

　　在宏观经济环境复杂多变、行业竞争日趋白热化的背景下，能够维持双位数的营收增长
，实属不易。这表明公司的市场份额仍在扩张，产品在终端市场的消化能力依然强劲 。

　　然而 ，利润端的表现却显得颇为沉重
。同期
，归母净利润为11.7亿元，同比下滑了31.8%。扣非净利润10.2亿元 ，同比下滑26.7% 。

　　这一数据的背离
，清晰地指向了轮胎行业目前面临的共性难题：成本端的刚性上涨与外部环境的扰动。

　　成本之困：原材料与贸易壁垒的双重夹击

　　利润的下滑并非无迹可寻，其核心在于成本剪刀差的扩大
。

　　对于轮胎企业而言 ，原材料成本通常占据营业成本的七成以上。其中
，天然橡胶 、合成橡胶
、炭黑等大宗商品的价格波动，直接决定了企业的盈利水位 。

　　回溯2025年上半年 ，天然橡胶期货市场行情波动剧烈
。虽然价格曲线在二季度呈现下行趋势
，但整体平均成本却显著抬升。数据显示，以天然橡胶STR20为例 ，2025年上半年的平均价格为每吨1905美元 。

　　而在2024年同期，这一数字仅为1662美元
。这意味着
，仅仅是橡胶这一项，成本就同比上涨了14.6%。

　　（来源：2025半年报）

　　原材料价格的刚性上涨 ，直接挤压了公司的毛利空间 。2025年上半年
，公司整体毛利率为15.5%
。相较于行业高景气时期，这一毛利水平显然处于承压状态。

　　（来源：Choice终端）

　　若进一步拆解现金流数据 ，2025年上半年
，经营性现金流净额仅为0.4亿元，同比降幅高达95.1% 。这主要系购买商品及接受劳务支付的现金大幅增加所致 ，侧面印证了原材料采购成本的激增
。

　　（来源：2025半年报）

　　除了原材料
，海外市场壁垒的系统性升级则是另一重不可忽视的挑战。作为一家全球化布局的企业，贸易摩擦的不断升级对全球贸易格局产生了深远影响 。

　　2025年上半年 ，贸易冲突成为影响全球经济的重要变量
，加征关税与贸易壁垒的组合拳，迫使企业面临综合成本上升与市场不确定性的双重压力。

　　1月欧盟延长对华卡客车轮胎“双反”；3月美国调整关税；4月美国又对多国实施“对等关税
”；5月欧盟启动反倾销调查；7月巴西延续贸易壁垒
。

　　（来源：2025半年报）

　　核心逻辑：新能源赛道的“换道超车”

　　尽管短期业绩承压 ，但风云君认为，玲珑轮胎的核心竞争逻辑并未发生根本性动摇。

　　在传统燃油车时代
，轮胎品牌的阶层固化严重 。国产品牌要想在米其林、普利司通等国际巨头的包围圈中突围，难度堪比登天
。

　　然而 ，新能源汽车的崛起
，给了国产轮胎企业一次重建游戏规则 、换道超车的绝佳机会。由于新能源汽车对轮胎的耐磨性
、静音性、低滚阻有着全新的技术要求，传统燃油车轮胎形成的品牌认知度在这里被大大稀释 。

　　玲珑轮胎正是抓住了这一历史性机遇
。在新能源配套领域 ，公司长期服务于比亚迪 、吉利、通用五菱
、红旗等主流车企
，多年稳居中国新能源汽车轮胎配套NO.1！

　　（来源：2025半年报）

　　2025年上半年，公司的配套名单进一步扩容。新车型配套项目密集落地 ，包括吉利星愿、日产N7 、五菱享境
、零跑B10等 。

　　更令人欣喜的是
，公司还成功切入了合资与外资品牌的供应链，如巴西大众Tera以及福田戴姆勒银河等项目
。这表明 ，公司正在逐步打破过去由外资品牌垄断的中高端配套体系。

　　（来源：2025半年报）

　　战略破局：全球化与新零售的双轮驱动

　　面对日益严峻的贸易壁垒
，单纯依靠国内出口的模式已难以为继，“出海建厂 ”成为必然选择 。

　　公司此前制定的“7+5
”战略布局（国内7个基地、海外5个基地） ，在当前环境下显示出了一定的抗风险价值
。

　　除了已有的泰国和塞尔维亚基地，2025年
，公司正式决定启动巴西投资建设项目。这是公司第三个海外工厂，也是中国轮胎企业首次在南美洲布局制造基地 。

　　巴西基地的落子 ，意在规避巴西及南美地区的贸易壁垒
，缩短服务半径。通过全球化产能布局，公司能够利用不同基地的关税优势 ，灵活调整生产和发货地
，从而平抑单一市场贸易政策变化带来的冲击
。

　　与此同时，国内市场的渠道变革也在同步进行。

　　在乘用车胎领域 ，公司通过“阿特拉斯养车驿站”探索新零售模式 。在商用车胎领域
，公司推出了“阿特拉斯卡友之家 ”
。这一举措的核心逻辑在于，通过数字化手段直接链接最终用户 ，提升用户粘性。

　　玲珑轮胎目前的处境可谓是：基本面依旧坚实
，但短期遭遇逆风 。

　　营收端的双位数增长，证明了其在新能源配套领域的绝对优势以及全球份额的持续扩张
。但利润端深受原材料周期波动和地缘政治因素的压制 ，正处于艰难的磨底阶段。

　　对于投资者而言，后续关注的焦点应集中在两个变量上：一是原材料价格能否回归常态；二是巴西等海外新基地产能释放后
，能否有效对冲贸易壁垒带来的成本上升 。

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